分布式能源服务商Growatt古瑞瓦特

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摘要：Growatt于年6月24日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是全球领先的分布式能源解决方案提供商。年收入为31.94亿元，净利润5.73亿元（年复合增长率为.94%），毛利率35.82%，净利率17.93%。

STLiveReport获悉，成立源于年GrowattTechnologyCo.,Ltd（以下简称“古瑞瓦特”）于年6月24日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递交上市申请，联席保荐人为瑞信和中金。

公司是全球领先的分布式能源解决方案提供商，专注于可持续能源发电、储电、用电以及能源数字化领域。公司设计、研发、制造光伏逆变器、储能系统、智慧能源管理系统及其他，并通过领先的销售渠道触达全球家庭及工商业用户。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是全球第一批实现光储充一体及智慧能源规模化商业运用的公司之一。

截至最后实际可行日期，公司的业务横跨多个国家和地区，且公司通过互动云平台创建了一个充满活力的分布式能源生态系统，连接全球约1.4百万名家庭及工商业终端用户，自年以来实现连接用户数增长逾四倍。根据弗若斯特沙利文的资料，以各地区年户用光伏逆变器出货量计，公司是全球最大的户用光伏逆变器提供商，其中，在美洲、亚洲和EMEA(“欧洲、中东和非洲”)分别排名第1、第1和第3，并且是全球第3大光伏逆变器提供商。根据弗若斯特沙利文的资料，公司年用户侧储能逆变器出货量也位居全球第一。

截至最后实际可行日期，公司的主要成就载列如下:

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公司目前的智慧能源管理解决方案包括以下:

光伏逆变器。在年光伏逆变器出货量突破,套。根据弗若斯特沙利文数据，以年出货量计，公司的户用光伏逆变器占全球市场份额的19.9%，位居全球第一，并且是全球唯一一家在美洲、亚洲以及欧洲、中东和非洲市场的户用光伏出货量排名前三的公司。

储能。公司基于深厚的逆变器技术积累和研发(“研发”)能力，开发出可应用于多场景的分布式储能系统。根据弗若斯特沙利文的资料，以年出货量计，公司的用户侧储能逆变器市场份额达13.8%，位居全球第一。

智能充电桩。智能充电桩可实现%光伏新能源充电，打造真正的零碳出行方案。

下图说明公司的一体化智慧能源解决方案:

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投资亮点

公司于分布式能源解决方案领域拥有全球领先的市场地位。

公司从已有优势中受益，得以进一步把握储能市场的增长潜力。

公司于全球范围内拥有强大的品牌影响力并以此巩固和拓展公司的销售渠道。

公司利用强大的研发能力来稳固市场领先的地位。

公司受益于完善的供应链系统。

公司拥有经验丰富、具有全球视野且远见卓识管理层团队。

财务分析

截至年12月31日止3个年度：

收入分别约为人民币10.01亿元、18.93亿元、31.94亿元，年复合增长率为78.63%；

毛利分别约为人民币3.05亿元、7.33亿元、11.44亿元，年复合增长率为93.75%；

净利润分别约为人民币0.92亿元、3.66亿元、5.73亿元，年复合增长率为.94%；

毛利率分别约为30.45%、38.70%、35.82%，年复合增长率为8.46%；

净利率分别约为9.24%、19.32%、17.93%，年复合增长率为39.35%。

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公司财务数据亮瞎双眼，收入、毛利、净利、毛利率、净利率全部呈现上涨的态势。其中净利润的年复合增长最快，年复合增长率达到.94%；毛利率和净利率目前在35.82%和17.93%；

年公司的存货11.5亿、贸易应收7.1亿、账上现金2.3亿、流动负债18亿、经营活动现金流0.47亿。

行业前景

可持续能源行业投资将持续增长。自年至年，可持续能源(不包括水电)的总投资预计将超过10.0万亿美元，其中光伏投资占比将超过40.0%。根据弗若斯特沙利文的资料，可持续能源占全球新的电力装机容量的百分比预计将从年的39.0%大幅增至年的74.0%。同时，预计全球用电量将从年的24,.0太瓦时增长三倍以上至年的72,.0太瓦时。

全球光伏市场方面，全球新增太阳能光伏装机容量从97.0千兆瓦增加到.0千兆瓦，并预计进一步增至年的.2千兆瓦，年至年复合年增长率为21.1%。欧洲、中东和非洲(“EMEA”)以及美洲将分别于年至年以28.1%及21.4%的复合年增长率实现最快增长。

全球光伏逆变器市场的市场方面，全球光伏逆变器按收入计的市场规模从年的76亿美元增长至年的亿美元。于年，美洲、EMEA、亚太地区(不包括中国)及中国分别占全球销售额的32.5%、30.3%、21.6%及15.6%。展望未来，年全球光伏逆变器按收入计的市场规模预期攀升至亿美元，年至年复合年增长率为17.7%。

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于年，全球储能市场规模(按新增装机容量计)达到25.2千兆瓦时，并预期于年进一步增加至.4千兆瓦时，按复合年增长率83.8%增长。美洲年的新增装机容量全球第一，约占总新增装机容量的50.8%，其次是EMEA和中国，分别占20.6%和19.2%。预期全球储能产业的市场规模将由年的63.0亿美元增至年的1,.0亿美元。

全球充电桩市场方面，私人充电桩占据充电桩总体市场的主导性市场份额。私人充电桩数量由年的约3.0百万台增加至年的约12.0百万台，预计将进一步增加至年的约29.0百万台，年至年的复合年增长率为19.3%。

行业地位

全球光伏逆变器市场的竞争格局

于年，全球光伏逆变器总出货量约.4千兆瓦。前五大公司约占全球总出货量的66.9%。于年，公司占全球光伏逆变器出货量约6.8%，在全球光伏逆变器市场排名第三。

下图载列年全球光伏逆变器市场按出货量划分的竞争格局:

于年，前五大公司约占全球户用光伏逆变器总出货量的54.4%。于年，公司约占全球户用光伏逆变器出货量的19.9%，在全球户用光伏逆变器市场排名第一。尤其是，于年，公司约占亚洲、美洲及EMEA户用光伏逆变器出货量的25.2%、16.8%及10.0%，在该三个地区排名分别为第一、第一及第三。

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全球储能市场的竞争格局

目前，全球储能逆变器市场的领先者主要为光伏逆变器制造商，行业集中度较高。于年，前五大公司约占用户侧应用储能逆变器总出货量的57.2%。同年，公司占据约13.8%的市场份额，在全球用户侧应用储能逆变器市场排名第一。

下图载列年按出货量划分的全球用户侧应用储能逆变器市场的竞争格局:

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：阳光电源[]和锦浪科技[]

阳光电源股份有限公司一家专注于太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。主要产品为光伏逆变器、风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏设备、智慧能源运维服务。并致力于提供全球一流的清洁能源全生命周期解决方案。公司先后荣获中国新能源企业30强、全球新能源企业强、国家级“守合同重信用”企业、亚洲最佳企业雇主等荣誉,获得“中国工业设计红星奖”、“电动车辆技术卓越奖”、全球顶尖工业设计大奖“红点最佳设计奖”“创新部件奖”、“新能源核心零部件先进企业”、“最佳创新新能源客车动力驱动企业”等荣誉。

锦浪科技股份有限公司公司立足于新能源行业,专注于分布式光伏发电领域,主要从事分布式光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发、生产、销售和服务。公司的主要产品为组串式逆变器,是太阳能光伏发电系统不可缺少的核心设备。公司自年起被持续认定为国家高新技术企业。公司是国内较早同时通过欧盟CE认证、澳大利亚SAA认证、美国ETL认证等主流市场认证的组串式并网逆变器生产企业。年获得中国光伏品牌排行榜组串式逆变器品牌价值前三,年获得年度全球单相组串式逆变器前五、中国光伏品牌最佳分布式品牌奖,年获得年度光能杯优秀逆变器企业、中国储能产业最佳逆变器供应商,-年连续四年荣获EuPD颁发的“全球顶尖光伏逆变器品牌”称号。

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管理层情况

丁永强先生，42岁，执行董事、董事会主席兼首席执行官。负责公司的整体战略、业务方针及管理。于年3月创立公司。曾山特电子(深圳)有限公司任职。获得华中科技大学电子技术与应用学士学位及电气与电子工程硕士学位。为中国光伏行业协会户用光伏专业委员会联席主任委员。

王清媛女士，40岁，执行董事、首席财务官、公司副总裁。监督公司的财务、法律、风险管理、人力资源及投融资活动。加入公司前，曾在山特电子(深圳)有限公司担任高级工程师。获得哈尔滨工业大学电气工程及自动化学士学位。

乔鑫先生，36岁，执行董事、销售部副总裁。负责公司的销售发展。获得长春大学市场营销学士学位。

张利霞女士，37岁，执行董事、市场部副总裁。负责公司的市场开发。加入公司前，曾任职于山亿新能源股份有限公司深圳分公司，曾任职于山特电子(深圳)有限公司。获得南京航空航天大学电子信息科学与技术学士学位。

吴良材先生，41岁，执行董事、研发部副总裁。负责公司的整体研发工作。加入公司前，曾任职于山特电子(深圳)有限公司何厦门爱维达电子有限公司。获得重庆大学电气工程及自动化学士学位。

邓鹏飞先生，46岁，执行董事、生产运营部副总裁。负责公司的生产营运。加入公司前，曾任职于广东盈科电子有限公司LED电源部主管。任职于瑞谷科技(深圳)有限公司。曾任职于深圳可立克科技股份有限公司。曾任职于深圳英格尔电子有限公司。获得南充教育学院电子技术与计算机科学专业文凭。

上市前融资

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中介团队

据捷利交易宝数据统计，中湘美好中介团队共计11家，其中保荐人共计4家，近10家保荐项目数据一般；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

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保荐人承销历史业绩

瑞信近期保荐的破发率为34.09%；

中金近期保荐的破发率为45.24%。

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舆情分析

目前通过企查查网站无法查到GrowattTechnologyCo.,Ltd的任何负面消息，通过查询其运营主体公司深圳古瑞瓦特新能源有限公司，发现具有如下风险提示：

2个自身风险中，民事纠纷1项和食堂经营者检查不合格的行政处罚；

1个关联风险中为法人丁永强的民事纠纷；

7个历史风险中，民事纠纷1项，动产抵押警示2项，股权出质警示4项；

62个提示信息中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。

整体来看，一家年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为57.63亿，其中最大市值为瑞科生物-B，最小市值为东原仁知服务；发行PE均值为32.97倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为人；超购倍数上，均值为4.47倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在61.42%，整体来说，基石比例有增长趋势；暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活，紧随4月份知乎回归港，暗盘及首日表现极差，东原仁知作为一家小型物管，表现一般；五月份，首只上市的是云康集团，此公司较最后一轮融资估值，其折价36.01%发行，从侧面反应现下发行市场普遍降估值的趋势；6月上旬，友和集团上市，首日表现一般，6月下旬，美因基因暗盘表现尚可，首日则平收。

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