收入暴涨的广告商润歌互动递表港交所,

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摘要：润歌互动于年5月5日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是营销服务提供商。年收入为2.2亿元（年复合增长率为56.73%），净利润0.5亿元，毛利率50.20%。

STLiveReport获悉，成立源于年润歌互动有限公司RegoInteractiveCo.,Ltd（以下简称“润歌互动”）于年5月5日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。公司曾经在年10月29日递表，这是该公司第2次递交上市申请，独家保荐人为民银资本。

公司为一家于中国运营的营销服务提供商。自公司于年开始于中国运营传统电信的营销及推广业务以来。以传统线下渠道为广告商提供营销服务起步，借由额外服务(如透过大型媒体平台运营商提供在线营销服务、虚拟商品采购及交付服务、广告分发服务及广告投放服务)公司已扩大了服务组合。亦提供IT解决方案服务。

主要经营两大业务板块，即:

营销及推广服务，其包括:

推广及广告服务，公司通过不同的服务协助企业广告商获取及╱或重新激活用户，该等服务包括

传统营销及推广服务;广告投放服务;及广告分发服务;

虚拟商品采购及交付服务，公司就企业的用户获取、参与及╱或留存，为彼等采购虚拟商品(例如电信服务充值券、数字优惠券及礼品卡)并将虚拟商品交付予彼等;

IT解决方案服务，为达业务多元化、提高市场渗透率及于更广泛的业务领域进行进一步业务合作，公司提供手机游戏及软件开发及维护服务;及彩票相关软件系统及设备解决方案。

营销及推广服务乃公司的核心业务板块，于整个往绩记录期贡献超过70.0%的收益，公司主要作为中间营销服务提供商，协助企业广告商将其营销及推广活动交付予个人消费者。

下图说明公司在中国营销行业价值链中的地位以及公司的整体业务模式:

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投资亮点

公司具有多元化的营销渠道及资源，能满足客户(包括(其中包括)与知名媒体平台的合作关系)的不同营销需求;

公司业务的特点为用途十分广泛，而公司战略性形塑发展策略及业务运营的能力即为证明，从而使公司能良好适应外部环境;

作为营销服务提供商，公司有能力向其他行业的市场参与者提供IT解决方案服务，该能力使公司能渗透相关营销板块及通过在更广泛的业务领域中开展合作来创造协同效应;

公司提供种类广泛的虚拟商品以满足企业于个人客户获取、参与及留存的不同需求;

公司拥有先进的信息技术能力并有能力开发合适的软件开发工具及用户介面以支持公司的业务发展;

由于公司在彩票行业提供IT解决方案服务，故公司具有良好市场定位得以进军中国广大且遍及各地的彩票销售点网络，以开展营销及推广业务；

公司拥有一支专心致志、富有洞察力及远见的管理团队。

财务分析

截至年12月31日止3个年度：

收入分别约为人民币0.89亿元、1.13亿元、2.2亿元，年复合增长率为56.73%；

毛利分别约为人民币0.45亿元、0.76亿元、1.1亿元，年复合增长率为57.03%；

净利润分别约为人民币0.26亿元、0.45亿元、0.5亿元，年复合增长率为38.80%；

毛利率分别约为50.01%、67.12%、50.20%，年复合增长率为0.19%；

净利率分别约为29.03%、40.23%、22.77%，年复合增长率为-11.44%。

公司收入、毛利和净利润都呈现快速增长态势，其中收入年复合增长率为56.73%；

毛利率基本处于稳定状态，达到50.2%；

净利率处于下降的态势，目前净利率为22.77%；

存货0.03亿、应收0.82亿、账上现金0.61亿，流动负债1.28亿、经营活动现金流0.26%。

前五大客户分别占公司总收益约71.5%，而公司最大客户销售额约为人民币91.7百万元，占41.8%。

行业前景

就企业广告开支而言，中国五大主要渠道的广告总市值由年的人民币5,亿元增加至年的人民币10,亿元，复合年增长率为18.6%。在线广告行业的市场规模于年至年录得25.3%的复合年增长率，预计于年至年将以复合年增长率14.6%进一步增长。市场规模总值预期将快速增长至年的人民币18,亿元，相当于自年起的复合年增长率为13.4%。下表载列按渠道划分的中国广告行业市场规模的实际及预期增长。

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中国ToB虚拟商品及服务行业在GMV方面的市场规模总值由年的人民币亿元增加至年的人民币1,亿元，复合年增长率为17.4%。预期其将于年快速增长至人民币2,亿元，相当于自年起的复合年增长率为13.5%。以下图表载列中国ToB虚拟商品及服务行业市场规模的实际及预期增长:

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自年至年，彩票解决方案行业由人民币4,百万元快速成长至人民币5,百万元。中国彩票解决方案行业的市场规模由年的人民币5,百万元下跌1.4%至年的人民币4,百万元，自年至年的复合年增长率为1.8%。预期于年彩票解决方案行业的市场规模将增加至人民币5,百万元。

预期中国彩票解决方案行业的市场规模自年至年将增长约人民币7,百万元，复合年增长率为7.7%。

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于年，新零售SaaS的市场规模约为人民币亿元，自年起的复合年增长率为58.1%。预期于年，新零售SaaS市场的规模可达人民币亿元，自年起的复合年增长率为25.1%。

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行业地位

中国广告行业现时高度分散。前五大中间广告服务提供商于年占市场份额的6.6%。公司来自推广及广告服务的收益占市场规模总值约0.%。

中国ToB虚拟商品及服务市场相对分散。前五大参与者共同所占市场份额为16.4%。公司来自ToB虚拟商品及服务业务的收益占市场规模总值约0.5%。

第三方ToB虚拟商品及服务提供商前五大公司按GMV计的市场份额增加，于年达到19.4%。公司来自ToB虚拟商品及服务业务的GMV占整体市场规模的约1.3%。

中国彩票解决方案市场相对集中。领先的5家彩票解决方案提供商占市场份额的20.3%。于年，公司来自彩票解决方案的收益占市场规模总值约0.5%。

中国的彩票营销解决方案行业相对集中。于年，中国约有60至家公司参与彩票营销解决方案行业。于年，领先的五大彩票解决方案提供商所占市场份额为20.1%。

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：天泓文创(HK:)

天泓文创国际集团有限公司是一家位於中国广州的综合多媒体广告及营销解决方案服务供应商,向公司的客户提供广告及营销解决方案,包括

传统线下媒体,包括户外及室内广告平台;网上媒体;及公关、营销活动及其他服务。公司的综合多媒体广告及营销解决方案服务主要专注於为客户制定广告策略、识别及采购最合适的广告资源及方式,以最大化公司客户广告的效果。

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主要股东

田先生、陈先生、张先生、天欢投资、纬晨投资及云杉投资于本文件日期被视为一组公司控股股东。

于最后实际可行日期，天欢投资(田先生全资拥有的公司)、纬晨投资(陈先生全资拥有的公司)及云杉投资(张先生全资拥有的公司)分别实益拥有公司已发行股本的60%、25%及15%。于年10月22日，田先生、陈先生及张先生订立了一致行动协议。根据一致行动协议，天欢投资、纬晨投资及云杉投资共同有权行使公司已发行股本%的投票权。

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管理层情况

陈平先生，57岁，董事会主席、执行董事。作为公司董事会的主席。主要负责公司公司方向、管理、发展与战略的整体战略规划。于互联网、计算机软件研发相关行业累积逾31年经验。毕业于中国浙江大学计算机科学与技术学院取得计算机软件学士学位及工程硕士学位。自中国中欧国际工商学院取得工商管理学硕士学位。

田欢先生，54岁，行政总裁、公司创始人、执行董事、行政总裁，负责公司整体管理、运营及公司方向与战略的制定及审核。于电信装置及计算机系统维护的销售及营销领域累积逾28年经验毕业于中国华侨大学，于年7月取得应用数学学士学位。

张永利先生，34岁，首席运营官、执行董事、首席运营官，主要负责整体业务发展及运营。于销售及营销电信增值服务领域累积逾九年经验。于年加入公司前，任上海洲信的营销总监，监督及管理增值服务业务。任浙江元幸信息科技有限公司的副总经理，于杭州共创辉煌科技有限公司担任执行董事。毕业于中国浙江经贸职业技术学院，取得应用电子文凭

校彦锋先生，46岁，任公司彩票相关软件系统及设备业务总监、公司IT解决方案服务业务总监、执行董事。彼目前为西安天泰的总经理。主要负责公司整体管理、运营及IT解决方案服务业务。于互联网系统维护及销售及营销网络安全业务累积逾15年经验。加入公司前，曾任北京中科网威信息技术有限公司营销中心的大区总监，任上海天泰网络技术有限公司的销售总监，担任西安天泰的营销总监、副总经理及总经理。于中国解放军电子技术学院取得计算机应用学士学位。

中介团队

据捷利交易宝数据统计，润歌互动中介团队共计9家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据尚可。整体而言中介团队历史数据表现尚可。

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保荐人承销历史业绩

民银资本近期保荐的破发率为50%。

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舆情分析

目前通过企查查网站无法查到润歌互动有限公司的任何负面消息（开曼成立），通过查询其运营主体公司杭州润歌网络有限公司，发现具有如下风险提示：

3个关联风险中，子公司西安天泰创新科技有限公司被西安市市场监督管理局高新区分局抽查发现问题的警示1项，张永利、田欢的股权出质警示2项；

2个历史风险中，为民事纠纷1项，彩票出票机的知识产权出质1项；

98个提示信息中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。

整体来看，一家年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为84.15亿，其中最大市值为汇通达网络，最小市值为清晰医疗；发行PE均值为32.35倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为6人；认购倍数上，均值为3.89倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在59.31%，整体来说，基石比例增长趋势非常明显；

暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活。4月上市的知乎首日大跌23.58%，东原仁知服务表现平淡。

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