瑞尔招股说明书解读

瑞尔齿科

大家好，我是打了哥，一枚口腔行业的创业者。

年3月21日

国内第一家民营高端口腔诊所，瑞尔集团，在港股上市。

今天打了哥就给大家详细破解一下瑞尔集团。

瑞尔集团成立于年，

历经20多年的发展，按年的总收入计，瑞尔集团成为中国第三大齿科集团，中国高端民营口腔医疗服务市场最大的口腔医疗服务提供商，

自年成立以来，在过往十年当中，已服务患者约7.4百万人次。

瑞尔旗下主要有两个品牌：

瑞尔齿科，主要在一线城市，运营51家口腔诊所，大部分诊所位于商业核心区域和甲级写字楼；

瑞泰口腔，主要在一线及核心二线城市（包括北京、上海、成都、重庆）运营7医院及53家口腔诊所，主要针对一线城市和核心二线城市的中产阶层消费者。

瑞尔于年录得营收12.4亿元，仅次于老大哥通策医疗和拜博口腔（未上市），

两大品牌各占集团总收入一半，综合口腔服务占比50%以上，与即将要上市的牙博士相比，瑞尔并不主要聚焦在消费医疗属性更强的种植牙和口腔正畸上。

年，瑞尔整体客单价达到元-元水平，与通策医疗相仿，但更高端的瑞尔齿科客单价能达到元，超出通策50%左右水平，体现其高端口腔服务的属性。

作为民营口腔诊所，服务体验过程和诊疗结果同等重要，瑞尔口腔整体的复购患者比率能达到45%-50%的水平，客户满意度超过97%，投诉率不到万分之二，这些数据也帮助瑞尔口腔获得超过22%的客户转介绍比率。足以说明客户对其服务的认同。

同时超过20年的经营为其创造了非常高的品牌价值，使瑞尔在整体营销端的花费并不需要比竞争对手更多，通常行业需要支出相当于总收入20%-30%的费用用于营销，而瑞尔的营销支出逐年降低，年仅有5%的水平，可见瑞尔的品牌已具备非常高的经济价值。

值得一提的是，瑞尔为了维护匹配其品牌的服务质量，对于牙医职业生涯的重视程度也很高，首先，瑞尔支付给多名全职牙医的平均年薪在年达到万，高出其他口腔诊所至少一倍以上，其次，瑞尔会提供给牙医更高水平的培训服务，牙医通常都有机会去国外学习先进的口腔诊疗经验，因此，瑞尔也是很多高水平牙医的理想的职业归宿。

不过，高昂的牙医薪酬，也带来了大家对于瑞尔未来在财务和运营端的担忧。

牙医高薪酬占比整体收入近40%左右，占其总成本一半以上，考虑到瑞尔整体收入主要靠口腔综合服务，因而导致其毛利率显著低于同行业水平。年整体毛利率仅有24%，哪怕是成熟诊所的毛利率也仅仅刚刚做30%，如果未来瑞尔保持同样的经营策略，整体毛利率可能很难具有竞争力。

低毛利率也影响了瑞尔的净利率水平，年和年公司录得联系两年经营亏损，但这一现象在报告期前已经得到改善，公司取得经营利润率5.1%-9.2%的水平。但相比较老大哥通策近30%的净利率仍有很大差距。

瑞尔虽已登陆资本市场，不过中国连锁民营口腔的规模仍旧不大，瑞尔家诊所仅占到整体市场千分之一，最大的连锁仅家诊所，中国牙科服务机构成长之路仍然漫长。

考虑到牙博士和中国口腔医疗集团也已递交招股说明书，后起之秀美维口腔以每年增加50-家，每家诊所平均业绩万-万的速度追赶者前辈们，瑞尔集团的前路并不轻松。

无论如何，中国民营口腔春天来临了一半，我们将迎来更多民营诊所集团上市，打了哥接下来会针对牙博士，中国口腔医疗集团和通策医疗年年报给予大家更多牙科行业的分析和见解，敬请期待！