辣条第一股卫龙通过港交所聆讯,利润二

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摘要：卫龙于年6月27日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是中国领先的辣味休闲食品企业。年收入为48亿元（年复合增长率为19.09%），净利润8.27亿元，毛利率37.35%，净利率17.22%。

STLiveReport获悉，成立源于年卫龙美味全球控股有限公司WEILONGDeliciousGlobalHoldingsLtd（以下简称“卫龙”）于年6月27日通过港交所聆讯，拟香港主板上市。公司曾经在年11月12日和5月12日递表，联席保荐人为摩根士丹利、中金公司和瑞银集团。

公司是中国领先的辣味休闲食品企业，拥有强劲的增长势头。根据弗若斯特沙利文的资料，按年零售额计，公司在中国所有辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额达到6.2%，且在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。卫龙是中国倍受年轻消费者喜爱的休闲食品品牌。根据弗若斯特沙利文的资料，公司95.0%的消费者年龄在35岁及以下，55.0%的消费者年龄在25岁及以下。同时，公司是中国知名度最高、最受消费者喜爱的辣味休闲食品品牌，而且就品牌知名度公司25岁及以下年轻人心目中休闲食品第一品牌。

公司专注于辣味休闲食品的研发、制造、销售及经销，致力于持续升级现有产品及推出新产品。公司的产品组合种类丰富且具有战略选择性，涵盖以下类别:

调味面制品，主要包括大面筋、小面筋、麻辣棒、小辣棒及亲嘴烧。

蔬菜制品，主要包括魔芋爽及风吃海带。

豆制品及其他产品，主要包括软豆皮、78°卤蛋及肉制品。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国辣味休闲食品市场相对分散，按零售额计，年前五大企业的市场占有率合共为11.5%。年，公司是中国最大的辣味休闲食品公司，市场份额为6.2%，按零售额计，是第二大公司的3.9倍。根据相同资料来源，年，辣味休闲食品市场占中国休闲食品行业总市场份额的21.0%，中国休闲食品行业的市场亦十分分散。年，公司在约3,家年收入超过人民币20.0百万元的在中国经营业务的休闲食品公司中排名第十位，并在所有本土休闲食品公司中排名第六位，按零售额计，占整体市场份额的1.3%。

投资亮点

中国辣味休闲食品行业的领导者和先行者;

高频消费培养了大批忠诚的粉丝群体，成就了对年轻消费者极具影响力的品牌;

持续升级现有产品及推出新产品，推动中国传统美食娱乐化、休闲化、便捷化、亲民化;

有效触达年轻消费者的全渠道销售及经销网络，具有巨大的增长空间;

专注品质，建立行业领先的生产体系及严格的质量保障体系;及

强大的企业文化和踏实肯干、务实积善、年轻有战斗力的管理团队。

财务分析

截至年12月31日止3个年度：

收入分别约为人民币33.85亿元、41.2亿元、48亿元，年复合增长率为19.09%；

毛利分别约为人民币12.54亿元、15.66亿元、17.93亿元，年复合增长率为19.56%；

净利润分别约为人民币6.58亿元、8.19亿元、8.27亿元，年复合增长率为12.08%；

毛利率分别约为37.06%、38.00%、37.35%，年复合增长率为0.40%；

净利率分别约为19.44%、19.87%、17.22%，年复合增长率为-5.88%。

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公司的收入、毛利、净利都以二位数快速真正，其中收入的年复合增长率为19.09%；

毛利率和净利率基本保持稳定，净利率还略有下降，毛利率在37.35%，净利率为17.22%

合并财务数据，贸易应收3.19亿、存货6亿、现金4.94亿、流动负债12.5亿、经营活动现金流8.89亿。

行业前景

根据弗若斯特沙利文报告，按零售额计算，年中国休闲食品行业的市场规模为人民币8,亿元，年至年年复合增长率为6.1%。预计年至年年复合增长率将达到6.8%。按零售额计算，年中国休闲食品行业的市场规模预计将达到人民币11,亿元。

根据弗若斯特沙利文报告，休闲食品按口味亦可以分为辣味休闲食品和非辣味休闲食品两大类。辣味休闲食品是指原材料包含一种或多种辣味调料的休闲食品;非辣味休闲食品是指原材料中不含辣味调料的休闲食品。下表载列年至年中国休闲食品行业按口味划分的零售额明细:

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中国辣味休闲食品行业概览

根据弗若斯特沙利文报告，辣味休闲食品在中国消费者中的受欢迎程度与日俱增。中国的辣味休闲食品行业的零售额由年的人民币1,亿元增长至年的人民币1,亿元，年复合增长率为8.7%，高于中国整体休闲食品行业同期年复合增长率。按零售额计，中国辣味休闲食品在整体休闲食品行业中的份额，从年的18.6%增长至年的21.0%。根据弗若斯特沙利文报告，预计中国辣味休闲食品行业年至年的零售额将以9.6%的年复合增长率增长，至年将达到人民币2,亿元;而预计同期中国非辣味休闲食品行业的年复合增长率为6.0%。

行业地位

根据弗若斯特沙利文报告，中国休闲食品市场相对分散，按零售额计，年前十五大企业的总市场占有率为21.5%。年，在中国休闲食品市场，公司在约3,家年收入超过人民币20.0百万元的在中国经营业务的本土及跨国公司中排名第十位，并在所有本土公司中排名第六位。按零售额计，公司占整体市场份额的1.3%。

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根据弗若斯特沙利文报告，中国辣味休闲食品的市场也相对分散。按零售额计，年前五大企业的市场占有率为11.5%。年，公司是中国最大的辣味休闲食品企业，市场份额为6.2%，按零售额计，是第二大企业的3.9倍，超过第2至第5名企业的市场份额之和。

下图载列年按零售额计的中国辣味休闲食品市场集中度及中国前五大辣味休闲食品企业的市场份额详情:

根据弗若斯特沙利文报告，年，按零售额计，公司在中国调味面制品市场与辣味休闲蔬菜制品市场中市场份额排名均位列行业第一。

按零售额计算，年中国前五大调味面制品企业的市场占有率为19.3%。年，按零售额计，公司在中国调味面制品市场中排名第一，市场份额达到14.3%，是第二名市场份额的5.9倍，超过第2至第5名企业的市场份额之和。下表载列年按零售额计算的中国前五大调味面制品企业的市场份额详情

中国辣味休闲蔬菜制品市场相对分散，按零售额计算，年中国前五大辣味休闲蔬菜制品企业的市场占有率为19.2%。年，按零售额计，公司在中国辣味休闲蔬菜制品市场中排名第一，市场份额达到14.3%，是第二名的7.6倍，超过第2至第5名企业的市场份额之和。下表载列年按零售额计算的中国前五大辣味休闲蔬菜制品企业的市场份额详情:

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：绝味食品(SH:)和煌上煌(SZ:)

绝味食品股份有限公司主营业务为休闲卤制食品的开发、生产和销售。公司休闲卤制食品主要分为两类：一类是以鸭、鸡、猪等禽畜为原料的休闲卤制肉制品；另一类是以毛豆、萝卜、花生等为原料的休闲卤制素食品。公司及公司产品获得的主要荣誉有:“中国驰名商标”(国家工商总局商标局认定);“中国特许经营连锁强”(中国连锁经营协会颁发);“全国食品工业优秀龙头食品企业”(中国食品工业协会颁发)。休闲卤制食品行业已经步入品牌竞争时代,具有品牌优势的大企业将在行业的整合之中胜出。

江西煌上煌集团食品股份有限公司专注于酱卤肉制品及佐餐凉菜快捷消费食品的开发、生产和销售。主要产品为鲜货产品、包装产品、禽肉产品、畜肉产品、屠宰加工、米制品业务、检测业务等。公司的快捷消费产品主要分为两类:第一类主要是以鸭、鸡、鹅、猪、牛、羊等禽畜产品为原材料,经过酱、卤生产工艺形成的快捷消费酱卤肉制品;第二类主要是以蔬菜、水产品、豆制品等为原材料,经过凉拌、酱腌等生产工艺形成的佐餐凉菜快捷消费食品。目前公司的主导产品为快捷消费酱卤肉制品。

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主要股东

刘卫平先生及刘福平先生为一组控股股东。

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管理层情况

刘卫平先生，43岁，董事长兼执行董事，在休闲食品行业拥有20年经验。年，刘先生与刘福平先生共同建立漯河市平平食品厂(现为平平食品)，并担任漯河市平平食品厂总经理。毕业于中国重庆的西南大学，其通过线上课程于该校主修行政管理。

刘福平先生，40岁，执行董事兼副董事长。自年7月起担任卫龙商贸总裁。在休闲食品行业拥有20年经验。年，刘先生与刘卫平先生共同建立漯河市平平食品厂(现为平平食品)，并担任漯河市平平食品厂副总经理。毕业于中国重庆的西南大学，其通过线上课程于该校主修行政管理。

孙亦农先生，52岁，执行董事兼首席执行官。于食品及饮料行业拥有逾20年的经验。曾在可口可乐(中国)饮料有限公司及可口可乐企业管理(上海)有限公司担任营销总经理、区域总经理。厦门银鹭食品集团有限公司任首席商务官、首席运营官及首席执行官。苏州爱知汇管理谘询有限公司担任管理顾问。获得中国浙江大学电子工程学及自动化的学士学位。获得中欧国际工商管理学院工商管理硕士学位。

彭宏志先生，40岁，执行董事、首席财务官兼高级副总裁、卫龙商贸总处长。拥有10年以上的运营管理经验。于北京奥实体育计时服务有限公司担任工程师。于广东省数字广东研究院担任工程师。任平平食品总经理助理。任北京德麦特捷康科技发展有限公司副总经理。任深圳市前海翔明股权投资有限公司董事兼总经理。任卫龙商贸营运总处长。获得人力资源和社会保障部授予的信息系统高级项目管理师资格。在中国湘潭获得湖南科技大学地理科学学士学位。获得东北师范大学地图学与地理信息系统硕士学位。

刘忠思先生，36岁，执行董事兼高级副总裁。在休闲食品行业拥有逾10年经验。获得中国商业联合会颁发的中国商业联合会科学技术奖及全国商业科技进步奖。获得中国郴州的湘南学院体育教育学士学位。

陈林先生，35岁，执行董事兼高级副总裁、任供应链、采购和人力管理总处长一职。在休闲食品行业拥有逾10年经验。在平平食品担任过品质部、研发部、稽核部、产销部的管理工作。于卫龙商贸担任产销中心经理及设备工厂中心经理、生产总处副总处长及供应链副总处长、供应链总处、采购总处和人力行政总处的总处长。毕业于中国岳阳的岳阳市外贸职业技术学校。

上市前融资

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中介团队

据捷利交易宝数据统计，卫龙中介团队共计11家，其中保荐人共计3家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

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保荐人承销历史业绩

摩根士丹利近期保荐的破发率为33.94%；

中金近期保荐的破发率为45.24%；

瑞银近期保荐的破发率为54.17%。

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舆情分析

目前通过企查查网站无法查到卫龙美味全球控股有限公司的任何负面消息（开曼成立），通过查询其运营主体公司漯河市卫龙商贸有限公司，发现具有如下风险提示：

5个自身风险中民事纠纷；

13个关联风险中，投资的公司漯河卫来食品科技有限公司生产的产品被抽检不合格1项，投资的公司驻马店卫来食品有限公司和漯河卫到食品科技有限公司抽查发现问题，其他为民事纠纷；

个历史风险中，因未按时履行法律义务被法院强制执行1项，其他为民事纠纷；

个敏感舆情中，主要为IPO、魔芋爽商标纠纷、广告致歉等方面的新闻报道；

个提示信息中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。

整体来看，一家年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为63.53亿，其中最大市值为近期上市的快狗打车，最小市值为东原仁知服务；发行PE均值为25.13倍，PE整体水平偏中上；申购人数均值为人；超购倍数上，均值为4.76倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在60.76%，整体来说，基石比例有增长趋势；暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活，紧随4月份知乎回归港，暗盘及首日表现极差，东原仁知作为一家小型物管，表现一般；五月份，首只上市的是云康集团，此公司较最后一轮融资估值，其折价36.01%发行，从侧面反应现下发行市场普遍降估值的趋势；6月上旬，友和集团上市，首日表现一般，6月下旬，美因基因暗盘表现尚可，首日则平收，快狗打车表现较差，首日跌超20%。

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