业绩爆发增长的中国建筑垃圾处理龙头瑞泰

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摘要：瑞泰环保于年6月13日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是中国一站式固废处理与资源化利用系统解决方案提供商。年收入为2.2亿元，净利润0.66亿元（.23%），毛利率44.78%。

STLiveReport获悉，成立源于年瑞泰环保科技集团有限公司RucktecEnvironmentalGroupLimited（以下简称“瑞泰环保”）于年6月13日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递交上市申请，独家保荐人为工银国际。

公司是中国一站式固废处理与资源化利用系统解决方案提供商，专注于建筑垃圾相关解决方案。根据弗若斯特沙利文报告，按(i)年产生的收入，市场份额为2.1%，以及(ii)截至年12月31日止三个年度授予的合同总价值计，公司在中国建筑垃圾处理与资源化利用系统解决方案市场中排名首位。当上海于年被中国政府选定为开展建筑垃圾处理相关试点活动的其中一个试点城市时，公司承接了上海十个建筑垃圾相关解决方案项目的其中四个，彰显了公司在中国建筑垃圾处理及资源化利用系统解决方案市场的地位。

公司主要从事固废处理与资源化利用系统的研发、设计、采购、集成、安装、调试、售后服务与维护，根据客户的需求将经处理的垃圾转化成可再生材料，专注于建筑垃圾转化。公司亦提供针对城市生活垃圾(包括厨馀垃圾和大件垃圾)的处理与资源化利用系统解决方案及垃圾压缩转运系统解决方案。

公司的业务模式涉及(i)将(a)建筑垃圾及(b)厨馀垃圾、大件垃圾等城市生活垃圾处理与资源化利用系统的研发、设计、采购、集成、安装、调试、售后服务与维护;(ii)城市生活垃圾压缩转运系统的研发、设计、集成、安装、调试、维护、升级与维修及╱或相关设备的更换;及(iii)城市生活垃圾处理设备的研发、制造及销售。

建筑垃圾相关解决方案

公司主要从事提供建筑垃圾相关解决方案，并从中产生超过60.0%的收入。建筑垃圾指开发单位及建筑单位在建造、改建、扩建及拆除各类建筑物、构筑物及管道的过程或装修过程中产生的废弃土壤、材料及其他固体废物。经上述建筑垃圾处理及资源化利用系统处理的建筑垃圾最终将产生再生骨料，可进一步应用为建筑材料及道路材料。

城市生活垃圾相关解决方案

在公司的城市生活垃圾处理相关解决方案业务分部下，公司为客户提供(i)处理与资源化利用系统，以满足针对(a)厨馀垃圾及(b)大件垃圾的需求;(ii)垃圾压缩转运系统解决方案;及(iii)垃圾处理设备。

投资亮点

中国领先的一站式建筑垃圾处理与资源化利用系统解决方案提供商之一，且处于有利位置可从行业的显著增长中获益;

公司强大的研发能力使公司能够进一步巩固了公司作为建筑垃圾处理及资源化利用系统解决方案提供商的领先地位，并抓住固废处理市场的新兴机遇;

公司全面的系统解决方案组合可应用于处理多种固废，以及公司能够针对客户需求提供量身定制的优质系统解决方案，这使公司能够吸引及为广大的客户提供服务;及

拥有深厚行业知识、远见卓识及丰富经验的管理团队以及强大的人才队伍支持。

财务分析

截至年12月31日止3个年度：

收入分别约为人民币0.33亿元、1.15亿元、2.2亿元，年复合增长率为.33%；

毛利分别约为人民币0.16亿元、0.53亿元、0.98亿元，年复合增长率为.24%；

净利润分别约为人民币0.08亿元、0.36亿元、0.66亿元，年复合增长率为.23%；

毛利率分别约为48.13%、45.70%、44.78%，年复合增长率为-3.55%；

净利率分别约为22.45%、31.06%、29.98%，年复合增长率为15.56%。

公司收入、毛利和净利都呈现爆发式增长，其中净利润增长最为迅速，年复合增长率为.23%；

净利率稳步增长，年复合增长率为15.56%，毛利率基本稳定并略有下降，毛利率达到44.78%；

年存货万、贸易应收0.69亿、账上现金0.32亿、流动负债0.94亿、

经营活动现金流为正的0.18亿。

行业前景

中国建筑垃圾处理与资源化利用系统解决方案市场的市场规模

中国建筑垃圾的产生量由年的2,.9百万吨增加至年的3,.3百万吨，复合年增长率为4.0%。于年，按产生量计，拆卸废物约占45.7%，而建设废物及装修垃圾则分别占总产生量的34.1%及20.2%。年，中国建筑垃圾的产生量预计将达到3,.3百万吨，由年至年的复合年增长率约为3.2%。预计装修垃圾的占比有望继续提升，年达到中国建筑垃圾总产生量的24.6%。

由年至年，中国建筑垃圾的处理量由2,.1百万吨增加至2,.7百万吨，复合年增长率为4.4%。年，中国建筑垃圾的处理量预计将达到3,.5百万吨，年至年的复合年增长率为3.7%，资源再生及制造再生产品的处理量占年中国建筑垃圾总处理量的5.3%，预计年将达中国建筑垃圾总处理量的12.0%。

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行业地位

中国的建筑垃圾处理与资源化利用系统解决方案市场相当分散。按年建筑垃圾处理与资源化利用系统解决方案产生的收入计，五大市场参与者占中国建筑垃圾处理与资源化利用系统解决方案市场总收入的约7.0%。公司在中国市场上排名首位，市场份额约2.1%。在五大市场参与者中，按截至年12月31日止三个年度期间提供建筑垃圾处理与资源化利用系统解决方案产生的收入的复合年增长率计，公司排名首位。

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按于往绩记录期间建筑垃圾处理与资源化利用系统解决方案项目的合约总价值计，公司在中国排名首位，合约总价值为人民币百万元。

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：浙矿股份（.SZ）和维尔利(SZ:)

浙矿重工股份有限公司的主营业务为大型矿山机械设备、资源再生处置利用设备的研发、设计、生产、销售和服务.资源回收装备主要应用于废旧铅酸蓄电池回收和建筑装修垃圾回收。建筑装修垃圾回收再利用设备目前尚处研发调试阶段，公司将在产品成熟后推向市场。建筑垃圾资源回收利用设备生产基地项目”目前已基本完成厂房的建设工作，生产加工工艺规划、加工设备选型、采购和安装亦按计划正在有序进行中。此外，公司自营的建筑装修垃圾回收利用项目在经过一年多的运行，为公司建筑装修垃圾处理技术、装备制造能力和处置经营能力积累了经验.

维尔利环保科技集团股份有限公司主要从事环垃圾渗滤液处理、湿垃圾处理、沼气及生物天然气业务、工业节能及VOCs治理业务等。主要产品为环保工程、环保设备、运营服务、BOT项目运营、节能服务、设计技术服务。

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主要股东

崔玥女士、邬丹琳女士、董蕾先生、李术标先生、石彰元先生、朱志明先生、陈卫刚先生及李桦先生为公司控制股东，并确认继续一致行动。

截至最后实际可行日期，一致行动方有权行使公司约60.00%投票权，及连同彼等的英属维尔京群岛控股公司(即CYueBVI、WDanlinBVI、DLeiBVI、LShuBiaoBVI、SZhangYuanBVI、CWeiGangBVI、ZZhiMingBVI、J-TECBVI及BVILP)均为公司的控股股东。尤其是，崔玥女士可通过(a)CYueBVI;及(b)BVILP(其中CYueBVI为普通合伙人，而DLeiBVI、LShuBiaoBVI、SZhangYuanBVI、ZZhiMingBVI、CWeiGangBVI及J-TECBVI为有限合伙人)行使公司约48%的投票权。邬丹琳女士可通过WDanlinBVI行使公司约12.00%的投票权。董蕾先生可通过DLeiBVI行使公司,股股份中一股股份的投票权。

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管理层情况

董蕾，53岁，创始人之一。执行董事、董事会主席兼行政总裁。主要负责领导、监督及监管公司业务发展的全面运营管理及战略规划。于固废处理系统解决方案行业的废物处理项目的研究、管理及营运方面拥有逾29年经验。创办公司前，曾任职于青岛市环卫科研所、青岛市园林环卫局及青岛市垃圾管理处。任维尔利环保科技集团股份有限公司副总经理。获得中国长沙环境保护职业技术学院环境生态学学位。

崔玥，43岁，创始人之一。执行董事、首席财务官。负责全面监督及管理公司的财务事务。于创办公司前于电信公司中国移动福建公司厦门分公司担任城区营销中心客户经理。

获得重庆大学工商管理学士学位。崔女士是石志华先生的配偶，及非执行董事石彰元先

生的嫂子。

HUAJianmin，56岁，创始人之一。执行董事、首席技术官、副总经理兼销售总监。彼主要负责全面监督、管理及开发公司的业务活动、销售及技术。在固废处理系统解决方案行业的环境工程、研究、销售及营销以及管理方面拥有逾30年经验。曾担任维尔利环保科技集团股份有限公司营销总监。自中国同济大学获得环境工程学学士学位及环境工程学硕士学位。获得德国卡尔斯鲁厄理工学院环境工程博士学位。

中介团队

据捷利交易宝数据统计，瑞泰环保中介团队共计9家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

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保荐人承销历史业绩

工银国际近期保荐的破发率为22.73%。

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舆情分析

目前通过企查查网站无法查到瑞泰环保科技集团有限公司的任何负面消息（开曼成立），通过查询其运营主体公司瑞泰环保装备有限公司，发现具有如下风险提示：

1个自身风险为民事纠纷；

24个提示信息中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。

整体来看，一家年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为65.15亿，其中最大市值为瑞科生物-B，最小市值为东原仁知服务；发行PE均值为31.05倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为人；超购倍数上，均值为4.07倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在55.09%，整体来说，基石比例有增长趋势；暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活，紧随4月份知乎回归港，暗盘及首日表现极差，东原仁知作为一家小型物管，表现一般；五月份，首只上市的是云康集团，此公司较最后一轮融资估值，其折价36.01%发行，从侧面反应现下发行市场普遍降估值的趋势；6月上旬，友和集团上市，首日表现一般。

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