港股打新之新股分析42瑞尔集团

俄乌战争还没有结束的迹象，石油价格继续大幅上涨，快到天花板价了。恒生指数继续下跌，相对近期高点，已下跌20%。上一只新股金茂服务今天公布招股结果，在公开认购1.2倍，国际配售1.4倍的情况下，居然上限定价。不过由于没有认购，所以只是作为旁观者看看。今天又一只新股——瑞尔集团要开启申购了，号称中国中高端口腔连锁第一股。来看看基本情况吧。

股票代码：

招股价：14.62

每手股数：

最小申购金额：.68

市值：34.55亿港币

行业：医疗及医学美容服务

基石：有

绿鞋：有

申购截止日期：年3月14日12:00前(注意各券商截止时间不一样)

中签公布暗盘交易：年3月21日

上市日期：年3月22日

瑞尔集团是于年成立的中国中高端民营口腔医疗服务提供商。在过往十年当中，已服务患者约万人次，成为中国领先的口腔医疗服务集团，业务遍及全国，同时运营瑞尔齿科（高端）和瑞泰口腔（中端）两个品牌。提供各类专业及个性化口腔医疗服务，包括普通牙科（洗牙，补牙），正畸科（矫正），种植科（种牙）。于、及年度以及截至年9月30日止六个月，忠诚客户复诊率（即首次就诊起计六个医院就诊的患者的百分比，不包括同一诊疗的后续问诊）分别为42.1%、41.4%、45.8%及47.6%。截至年9月30日在中国以瑞泰口腔品牌经营7家医院，及经营家诊所（包括瑞尔齿科品牌51家及瑞泰口腔品牌53家），共有名牙医。

市场方面，近年来，由于公众对口腔健康意识的提高，导致中国对口腔医疗服务的需求不断增长。随着医疗支出的增加及医疗保险服务的改善，中国口腔医疗服务的市场持续扩大。根据弗若斯特沙利文报告，市场规模由年的人民币亿元增加至年的人民币亿元，年复合增长率为9.6%。尽管受COVID-19的影响年市场规模略有下降，但预期市场规模仍将于预测期间内按年复合增长率19.9%继续增长，于年年底前达到人民币亿元。增长预期将集中于民营口腔医疗机构，其市场规模预期将于年年底前达到人民币亿元。这是一个高增长的千亿级别的市场。

竞争方面，与发达国家相比，中国口腔医疗服务市场的渗透率仍相对较低且较为分散。根据弗若斯特沙利文报告，按收入计，年五大民营口腔医疗服务市场参与者仅合计占总市场份额的8.5%。按年收入计，瑞尔集团排在第三位，与前两位仍有不小的差距，跟第四位差不多，而跟第五位又拉开不小的差距。但如果仅仅针对高端民营口腔医疗机构的排名，按年收入计，瑞尔齿科占高端民营口腔医疗服务市场的24.1%，排名第一位，第二位的MALOCLINIC只有6.9%的市场份额，而第三位的和睦家医疗更低，只有3.9%的市场份额。可以看出瑞尔集团在高端市场占据着领军者地位。在中端民营口腔医疗机构的排名中，按年收入计，瑞泰口腔排在第五位，市场份额1.1%，对比第一位的通策医疗的3.8%还是有着不小的差距。但是也可以看出中端民营口腔医疗市场比较分散。

业绩方面，收入持续增长。由年度的人民币10.8亿元增长到年的11.0亿元，到年大幅增长至15.2亿元。由截至年9月30日止六个月的7.2亿元增加至截至年9月30日止六个月的8.4亿元。盈亏方面于、及年度，净亏损分别为3.04亿元、3.26亿元、5.98亿元。截至年9月30日止六个月，净亏损为4.64亿元，而年同期净亏损为1.88亿元，主要由于有关期间内可转换可赎回优先股、债券及权证的公允价值变动亏损以及产生的若干一次性开支的影响。如果采用非国际财务报告准则计量。经调整后年度开始扭亏为盈，盈利万人民币。截至年1月31日，现金及现金等价物为人民币10亿元，现金储备充足。

风险方面：

由于口腔医疗是线下近距离接触式医疗服务，因此受新冠疫情影响较大，容易出现强制停业和限制营业的限制而影响业绩。

未来的种植牙集采可能会引起单一客户收入下降。

其他方面，公开发售前经历了多轮融资，投资者包含启明基金，淡马锡，高盛，高瓴等投资巨头。最近一次融资是年3月，每股成本为1.74美元，相对此次发售价折价7.01%。对标的通策医疗股价之前连续暴涨到年中的人民币.99元，然后下跌到今天的元左右，只剩下最高点的1/3不到，不过市值还有多亿人民币。而瑞尔集团上市的市值只有34.55亿港元，相对低很多。基石有Abax，Harvest，HudsonBay，OrbiMedFunds及高鹏(现代牙科)。保荐人摩根士丹利和瑞银。

综合以上分析，瑞尔集团是中国中高端民营口腔医疗机构，在高端市场牢牢占据龙头地位，中端市场也跻身前五。市值不高，估价合理，处在一个快速上升的行业，还算一只不错的新股。不过鉴于目前的形势，还是稳妥为主，只上几手现金。

免责声明：本文全部内容只是记录作者(港新路)的投资经历和总结，不构成对读者的投资建议。股市有风险，投资需谨慎！

由于

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