中邮证券给予瑞尔特买入评级

中邮证券有限责任公司杨维维近期对瑞尔特进行研究并发布了研究报告《盈利水平大幅改善，利润端表现靓丽》，本报告对瑞尔特给出买入评级，当前股价为8.27元。

　　瑞尔特() 　　事件概述： 　　公司发布年三季度报： 　　年前三季度公司实现收入13.86亿元，同比+5.85%；归母净利润为1.54亿元，同比+38.26%；扣非后归母净利润为1.44亿元，同比+52.30%。 　　分季度来看，Q3公司实现收入为4.85亿元，同比-4.09%；归母净利润为0.71亿元，同比+35.38%；扣非后归母净利润为0.68亿元，同比+52.35%。Q3收入端同比略下滑，但利润端表现亮眼。 　　收入端：短期或受传统业务拖累，Q3收入同比略下滑 　　Q3单季度公司收入同比略有下滑，我们预计主要受疫情等影响，公司占比较高的传统水箱及配件等业务下滑拖累整体表现，年上半年公司水箱及配件收入同比-0.07%，占收入比重约41%；而智能坐便器及同层排水等新业务我们预计仍保持良好增长，年上半年公司智能坐便器及盖板、同层排水产品收入同比分别+21.65%、+19.55%。目前来看，公司在手订单较为充足，截至年9月底，公司合同负债为0.42亿元，环比略有回落，但仍保持较高水平。 　　盈利端：盈利水平改善明显，期间费用率管控良好 　　公司年前三季度毛利率、净利率分别为25.70%、10.99%，同比分别+2.02pct、+2.69pct，其中Q3单季度毛利率、净利率分别为26.46%、14.48%，同比分别+2.06pct、+4.34pct，盈利水平提升明显，且净利率水平改善幅度优化毛利率，我们预计主要由于智能坐便器业务持续放量带来的业务结构优化，原材料价格下行带来的成本端优化以及汇兑收益贡献。 　　期间费用率方面，年前三季度公司期间费用率为13.48%，同比-1.67pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.13%、6.09%、3.92%、-3.67%，同比分别+0.91pct、-0.05pct、+1.19pct、-3.73pct。分季度看，Q3公司期间费用率为10.96%，同比-3.47pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.88%、4.46%、3.87%、-5.26%，同比分别+1.32pct、-1.38pct、+1.31pct、-4.72pct，其中财务费用率下降明显，预计主要为因汇率波动带来的汇兑收益贡献增加。 　　投资建议： 　　瑞尔特深耕卫浴行业二十多年，冲水组件行业地位领先，产品逐步从卫浴配件延申到市场空间更为广阔的智能坐便器领域，近几年持续受益于智能坐便器业务持续放量，业绩保持良好增长。我们预计公司-年收入分别为19.67/23.71/28.13亿元，同比分别+5.30%/+20.52%/+18.65%；归母净利润分别为2.00/2.48/3.01亿元，同比分别+43.96%/+23.52%/+21.54%，对应年10月24日市值，PE分别为16/13/10倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示 　　智能坐便器业务放量不及预期风险；原材料价格下行不及预期风险；新品类推出不及预期风险；行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券戚志圣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.63%，其预测年度归属净利润为盈利2.44亿，根据现价换算的预测PE为12.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，瑞尔特（）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点

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