为什么牙茅与眼茅的差距越来越大

过去10多年，爱尔眼科是资本市场上的大牛股。年上市后至今，爱尔眼科股价增长了20多倍，同期跑赢了99%的A股上市公司。

惊艳的股价表现，让很多投资人都想要找到下一个“爱尔眼科”。曾经很多机构把目光放到过口腔领域，在投资人看来，口腔与眼科极为相似：同样是单科，意味着业务模式好复制，易于规模化，且同样千元左右的高客单，意味着好赚钱，盈利能力强。

但最近一段时间口腔公司密集上市后，股价表现却并不好。去年上市的民营中高端口腔第一股瑞尔集团上市破发，股价已经腰斩。美皓集团、时代天使的上市后股价跌幅在40%-70%。

而老牌企业通策医疗的差距也与爱尔眼科越来越大。10年前，通策医疗的市值相当于爱尔眼科市值的一半，如今通策医疗的市值只有爱尔眼科的16%。看起来，口腔领域并不能跑出下一个爱尔眼科。

本文持有以下观点：

1、口腔公司告别高增长时代。随着行业发展放缓，口腔公司已经告别了业绩高速增长的阶段。年之前口腔公司营收增速大都在两位数以上，但年通策医疗营收同比下降2.23%，瑞尔集团营收同比增长2.38%。

2、牙医制约了口腔发展。与眼科治疗则主要依赖药物与设备，医生只起到诊断与辅助作用不同。牙科的治疗流程复杂且高度依赖医生的手工操作。再加上市面上缺好好牙医，医院的状态，医院还赔钱，但牙医赚得盆满钵满。

2、口腔难以产业整合。口腔CR5不足5%，而眼科的CR5则为15%。医院启动的资金门槛低，行业存在大量个体户。再加上医院具有本地化属性，医院医院的用户，牙科诊所很容易出现越扩张越赔钱的现状，行业较难整合。

/01/越来越大的差距

医疗服务行业素有“金眼科，银牙科”的说法。“金眼科”已经在资本市场上兑现，如今的爱尔眼科市值高达亿，过去10年股价涨了20倍。

爱尔眼科珠玉在前，投资机构们也开始瞄准“银牙科”。口腔近年来备受资本