瑞尔集团流血上市为何连锁口腔诊所总是亏损

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3月22日，瑞尔集团在港交所主板挂牌上市，发行价为14.62港元/股，当日收盘价为13.80元，破发程度为5.61%。值得注意的是，按照14.62港元的发行价，瑞尔集团的发行市值不到70亿人民币，已经略低于IPO之前最后一轮融资的估值，是近期又一个在港股“流血上市”的医疗企业。成立于年的瑞尔集团现旗下拥有「瑞尔齿科」和「瑞泰口腔」两个品牌。截至年9月30日，瑞尔集团在中国15个主要一、二线城市运营家医院和诊所。过去十年间，瑞尔集团服务患者约万人次。根据弗若斯特沙利文的资料，按年总收入计算，瑞尔集团是中国高端民营口腔医疗服务市场最大的口腔医疗服务提供商。1、“暴利行业”的亏损公司一直以来，医疗行业素有“金眼科，银牙科”之说，口腔医疗服务机构给大众留下的是“高收费”的暴利行业印象。在“高端民营口腔医疗第一股”这个显赫招牌的背后，是惨淡至极的财务表现。招股书显示，在财年至财年，瑞尔齿科营收分别为10.80亿元、11.00亿元与15.15亿元，净亏损分别为3.04亿元、3.26亿元与5.98亿元，合计亏损超12亿元。从财务表现上来说，完全没有半点“暴利行业”的影子，更像一个自掏腰包为全民口腔健康事业送福利的慈善行业。2、穷庙与富和尚事实上，在连锁口腔诊所这个赛道，瑞尔集团不是唯一亏钱的选手。曾经风云一时、融资无数的拜博口腔，年至年净利润分别为亏损6.91亿元、亏损7.95亿元、亏损7.93亿元，最终在年被泰康保险收入旗下，得以持续发展。年就已挂牌新三板的连锁口腔诊所公司可恩口腔，至年也是连续5年亏损。按照直观印象，口腔诊所的主要服务项目，无论是种植牙还是正畸，都是动辄数万元的价格，口腔医疗机构为何频频爆出巨额亏损呢？从瑞尔集团的招股材料，可以看到钱都去哪里了。据瑞尔集团的招股书披露，财年至年财年，瑞尔分别拥有名、名、名全职牙医，每名全职牙医的平均创收分别为.67万元、.79万元与.48万元。同期，瑞尔集团人员福利开支分别为5.66亿元、6.15亿元和7.17亿元，分别占当期收入成本的61.8%、62.3%和62.3%。以口腔医生为主的人力成本，成为了口腔诊所规模化经营的“阿赫琉斯之踵”。搜索招聘信息可以发现，瑞尔齿科招聘口腔科室主任给出的月薪资是5万-7万元，要求之一就是10年以上临床工作经验。高价招人的背后，是中国口腔医生绝对人数的严重不足。根据《中国卫生与计划生育统计年鉴》统计，年底，我国全国共有口腔执业医师（含执业助理医师）人，占全部执业医师（含执业助理医师）的5.3%，平均每万人拥有口腔医生1.67人，远远低于欧美国家水平，甚至也远远低于韩国的水平。业内有专家表示，要满足我国居民口腔治疗的需求，口腔医生的数量至少需要达到40万名左右，而由于口腔医生的学习周期普遍较长，要实现这一目标至少要10~20年的时间。3、为什么通策医疗可以挣钱？在口腔医疗赛道，还有一位常年保持盈利的选手，这就是一度被资本市场称为“牙茅”的通策医疗。通策医医院，后通过借壳上市，成为A股第一家医疗服务上市公司。通策医疗也曾短暂尝试过连锁诊所扩张的模式，但是很快就放弃了这条路径，医院为扩张支点的发展路径，形成了所谓“区域总院+分院”的模式。这一模式下，区域总院基于自身口碑和公信力的积淀，为分院背书，对区域内分院的医生医疗服务技能、学术地位形成支撑。相比于连锁诊所模式，二者最显著的差别在于医生成本投入和销售推广方式。相比纯民营机构主要通过提高薪酬抢夺优质牙医，通医院伊始即拥有了优质医生资源，医院的资质，为年轻医生提供了清晰的院内晋升通道，吸引新鲜血液注入，形成充足的医生资源储备。

根据通策医疗年年报，其医疗服务相关的人力成本约为6.37亿元，而当年通策医疗拥有名牙医、名医技与名护士。

即使不考虑医技与护士，将6.37亿元的人力成本分摊至名牙医，每名牙医的平均收入也“仅”有46万元，与动辄年入百万的民营连锁诊所相去甚远。

可以说，医院的天然患者来源和医生资源，成为了通策医疗的核心护城河。

来源：医药投资部落

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