A股,瑞尔特,智能卫浴销售火爆

继续Call卫浴代工龙头年货节智能马桶火爆，行业渗透率加速提升。据京东研究院，56岁以上用户年货清单中智能坐便器产品销量增速排名第一，增速达%；智能马桶/智能马桶盖也成为跨省递送的智能年货商品销量增速第一，增速达15倍。

另据苏宁易购数据显示，年货节启动至今即热智能马桶、马桶盖销量同比增长超50%。中长期看，目前我国智能马桶渗透率不到2%，对比日本、美国、韩国等发达国家提升空间大，未来行业发展可期，其中，国产品牌有望通过提供更具本土化产品、发力电商工程等新渠道实现弯道超车。

卫浴产品代工领先企业，智能卫浴新业务放量助力成长。公司作为卫浴产品代工领先企业，受益于智能马桶新业务快速放量，Q1-3公司收入达13.09亿元，同比+66.46%，收入为历史以来最高水平；归母净利润1.11亿元，同比+46.56%。随着公司智能卫浴代工订单释放以及自有品牌发力，叠加万套智能马桶项目投产，预计营收未来两年保持快速增长，利润端则随着收入的增长，规模效应发挥，保持向上态势。短期扰动因素消退，盈利改善可期。工程塑料是公司最重要的生产用原料，占生产成本的比重在30%以上，年10月中旬以来原材料价格持续下行，叠加公司提价落实，盈利端原材料价格下行，成本端压力逐步缓解。

此外，公司目前在手订单充足，存货水平自Q2开始持续攀升，截至年9月底公司存货水平为3.09亿元，库存水平达上市以来新高水平，随着海运缓解，订单交付周期进一步缩短。智能卫浴行业处于快速发展阶段，瑞尔特作为卫浴行业代工领先企业，智能马桶等新业务快速放量，有望持续受益，预计公司21-22年营业收入分别为17.76/24.72亿元，同比+38%/+39%；归母净利润1.6/2.7亿元，同比+40%/+68%，对应年2月9日市值36.60亿，对应PE仅14倍，维持“买入”评级。

风险提示：智能马桶等新业务放量不及预期风险；原材料价格大幅波动影响；行业竞争加剧风险；海运持续紧张影响

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